经济转向（2025年3月）

茶米

一、 美联储（Fed）3月议息会议释放的“明确信号”

在 2025 年 3 月的议息会议（FOMC）上，美联储释放的明确信号是：正式由“长期高利率（Higher for Longer）”转为“预防性降息周期（Preemptive Rate Cuts）”并伴随“量化紧缩（QT）的终止”。

• 具体的政策信号 (The Signal)：
  
  
  • 降息节奏确认：美联储不仅宣布了自 2024 年以来的首次连续降息，更在“点阵图”（Dot Plot）中明确显示，2025 年全年的降息空间将超过市场预期的 75-100 个基点。
  • 应对“精简官僚”引发的经济阵痛：美联储主席在新闻发布会上坦承，由于美国联邦政府推行大规模裁撤官僚及政策收缩，短期内劳动力市场出现了结构性波。为了防止“政策收缩”演变为“经济衰退”，美联储必须通过释放流动性来对冲政府支出减少带来的下行压力。
    
    
• 市场震荡的原因 (Market Volatility)：由于市场此前担忧政策收缩会导致严重的通缩，这一明确的降息信号瞬间引发了美元汇率的剧烈回落，同时全球债市出现空头回补（Short Covering），黄金等大宗商品价格在此期间创下年度新高。
  
  

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二、 日本经济：通缩终结的“历史性转变”

日本央行（BoJ）在 3 月的季度报告中确认的转变，不仅是数字上的达标，更是货币政策范式的根本性终结。

• 具体的转变内容 (The Shift)：
  
  
  • 走出“负利率”与“YCC”阴影：日本央行正式确认，日本已彻底摆脱了长达 30 年的通缩预期。核心 CPI（消费者物价指数）持续保持在 2% 的目标区间之上。
  • 良性循环形成 (Virtuous Cycle)：转变的关键点在于“薪资-物价”良性循环的确立。3 月份的“春斗”（Spring Wage Offensive）薪资谈判结果显示，企业普遍加薪幅度达到了自 1990 年代以来的最高水平，这为消费支撑的通胀提供了基础。
  • 从“极端宽松”回归“正常化”：日本央行在报告中宣布，未来的政策重点将不再是防止价格下跌，而是转向预防通胀过快增长，并开始有计划地减持国债。这意味着日本正式告别了“失去的三十年”，重新进入一个利率为正、货币政策具备灵敏度的“正常国家”阶段。
    
    

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调研报告补充 (Professional Notations)

• 预防性降息 (Preemptive Rate Cuts)：指在经济尚未进入衰退前，为了对冲潜在风险（如当前的政策收缩压力）而提前下调利率的举措。
• 薪资-物价良性循环 (Wage-Price Spiral)：指工资上涨带动消费，消费驱动物价上涨，进而促使工资进一步提高的自我加强机制，是判定通缩终结的关键指标。
• 正常化 (Normalization)：指中央银行将金融危机或长期衰退期间采取的“非常规手段”（如负利率、无限量购债）逐步撤销，回归常规利率调节的过程。